FxPro: Vốn chủ sở hữu tăng quá xa so với vĩ mô hiện tại

 Sau đợt phục hồi ấn tượng của các chỉ số chứng khoán trong nửa đầu năm, thật hợp lý khi mong đợi một đợt điều chỉnh hoặc một đợt tạm lắng trong mùa hè. Nhưng chúng ta chỉ tạm dừng một thời gian ngắn, và cuộc biểu tình đã tiếp tục trong tuần này với sức sống mới nhờ một bất ngờ kép về kinh tế. Tuy nhiên, thị trường dường như đã đi quá xa.

Điểm chuẩn S&P500 của Hoa Kỳ đã vượt 4.500 vào tối thứ Năm, mức cao nhất kể từ tháng 4 năm ngoái và tăng hơn 3,2% so với mức thấp vào đầu tuần. Biên độ đi lên của thị trường không phải là bất thường mà sẽ trở nên như vậy khi chính sách tiền tệ, tài khóa và một số chỉ số kinh tế được xem xét.

Lãi suất quỹ của Fed hiện đang ở mức cao nhất kể từ năm 2007 và đạt tốc độ nhanh nhất trong 40 năm. Các điều kiện tài chính trong nền kinh tế thực sẽ chỉ thắt chặt trong những tháng tới, ngay cả khi ngân hàng trung ương không tăng lãi suất hơn nữa. Nhưng nó hứa hẹn sẽ nuôi chúng.

Trong các bài phát biểu của mình, các thành viên FOMC tiếp tục nói về hai đợt tăng 25 điểm cơ bản nữa trước cuối năm nay và ý định tiếp tục giữ lãi suất ở mức cao trong một thời gian dài. Theo công cụ FedWatch, lãi suất tương lai hiện cho thấy 20% khả năng xảy ra hai lần tăng trước cuối năm và chỉ 8% khả năng lãi suất sẽ cao hơn mức hiện tại trong một năm. Nói cách khác, Fed nên nhanh chóng chuyển từ tăng lãi suất nhanh sang cắt giảm.

Trước đây, Fed đã thực hiện các đợt đảo chiều mạnh mẽ, nhưng luôn xảy ra sau khi thị trường biến động mạnh. Giá cổ phiếu tăng đều đặn có nhiều khả năng thúc đẩy ngân hàng trung ương thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa, bao gồm đẩy nhanh việc bán tài sản từ bảng cân đối kế toán.

Kể từ cuối tháng 3, thị trường đã tăng tốc cao hơn trong khi bảng cân đối kế toán của Fed bắt đầu thu hẹp trở lại, cho thấy sự hội tụ tăng tốc. Nhưng cổ phiếu và trái phiếu là những thứ thay thế trong một môi trường hạn chế về nguồn lực và các nhà đầu tư chọn cái này hay cái kia.

Có một cái gì đó khác quá. Trong hơn một tháng rưỡi qua, Kho bạc Hoa Kỳ đã phát hành ròng 735 tỷ đô la trái phiếu, trên 89 tỷ đô la mà Fed đã bán ra thị trường. Thị trường đã nuốt chửng tất cả và đã chấp nhận sản lượng thấp hơn bao giờ hết trong tuần qua được phản ánh trong giá tăng.

Sự tương phản rõ rệt như vậy giữa động lực của cổ phiếu và bảng cân đối kế toán của Fed đặt ra câu hỏi về tính bền vững của các vị thế vốn chủ sở hữu. Tuy nhiên, các nhà đầu cơ tích cực không nên quên lời khuyên của Keynes, một trong những nhà kinh tế học vĩ mô đầu tiên trở thành một nhà giao dịch: “Thị trường có thể duy trì trạng thái phi lý lâu hơn mức bạn có thể duy trì khả năng thanh toán”.